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午间研报精选:机构重点关注新华保险等5股

来源:网络 编辑:samen 时间:2018-02-13 15:19
  中国化学(601117,股吧):1月订单大幅增长,收入转化加速

  研究机构:华泰证券

  18 年 1 月新签订单大幅增长, 收入转化加速

  公司 2月 12日公告2018年 1月经营情况, 1月新签订单同比大增 95.57%,超出市场预期。 公司 1 月实现收入同比增长 33.35%, 超出 17 全年收入增速 8.66%, 订单转化为收入的速度较为乐观。 公司当前 PB ( LF) 仅 1.15倍,且所属专业工程板块对利率敏感性低,预计 2017-19 年 EPS 为0.41/0.54/0.65 元,维持“增持”评级。

  新增订单同比大增,环比仍有上升空间

  公司 18 年 1 月新增订单 75.86 亿,同比增长 95.57%, 此前公司公告 2017全年累计新签订单 950.77 亿元,同比增长 34.87%, 1 月数据表明公司拿单能力依然稳定,订单延续改善。考虑到 1 月新签订单 75.86 亿, 环比减少 28.12%,主要系国内订单 69.75 亿,环比下降 16.26%, 境外订单 6.11亿, 环比下降 72.53%, 因此我们认为公司新签订单环比仍有上升空间。

  订单转化加速,收入有望持续增长

  公司 1 月实现收入 43.43 亿元,同比增长 33.35%, 延续了 17 年 6 月以来正增长态势。 此前公司公告 17 全年实现收入 576.72 亿元,同比增长8.66%;其中 12 月实现收入 84.66 亿,同比增长 27.44%。 从对比结果看,公司 12 月和 1 月订单转化速度明显超出 17 全年增速, 意味着公司已进入订单加速转化的阶段, 因此我们预计收入有望持续增长。

  业务结构调整已现成效,基建、环保巩固业绩增长点

  公司传统化工、石油化工和煤化工结构调整初见成效, 2017 年上半年新签订单占比分别为 21%、 39%、 7%,油价波动对业绩影响逐渐减弱。我们统计的公司前三季度化工勘察设计订单同比翻倍,煤化工新签订单占比约 10%。 公司在传统业务之外,新布局基础设施、环保、金融和实业(化工品)四大板块,未来基建、环保有望成为新的业绩增长点。 根据公司官网报道,公司于 2018 年 1 月 10 日与山东省公路建设(集团)有限公司签订战略重组协议,我们认为此次重组有利于加快公司战略转型的步伐, 开拓路桥基础设施业务, 从业务多元化角度提高公司发展质量。订单延续改善叠加收入转化加速,维持“增持”评级

  公司 17 全年新签订单稳定增长,且 1 月订单同比大增, 意味着公司订单延续改善已超出市场预期。17 年 12 月和 18 年 1 月两个单月收入增速均超过去年全年新签订单增速, 意味着公司订单转换收入进入加速期, 未来收入有望延续增长。公司当前价格对应 PB( LF) 1.15 倍,且所属专业工程板块对利率敏感性低,历史复盘显示超额收益较好。维持公司 2017-19 年EPS 0.41/0.54/0.65 元的判断, 维持目标价 7.38-8.20 元(对应 17 年18-20 倍 PE),维持“增持”评级。

  风险提示:油价大幅下跌,人民币继续大幅升值,四川 PTA 项目潜在减值损失等。

  牧原股份:成本优势显著,出栏快速增长

  研究机构:国海证券

  事件:

  牧原股份(002714,股吧)发布 2017 年年报。 2017 年, 公司实现营业收入 100.42 亿元,同比增长 79.14%; 归母净利润 23.65 亿元,同比增长 1.88%。 业绩基本符合市场预期。 同时,公司公告 2017 年分红预案:每 10 股转增 8 股,并派现 6.9 元(含税)。

  投资要点:

  把握环保高压契机, 出栏规模大幅扩张。 公司把握住行业环保趋严、散户大量退出的契机,依靠自身在生产管理上的成本优势,加大生猪出栏力度。 2017 年, 公司共销售生猪 723.74 万头,同比增长132.42%,其中商品猪 524.32 万头,仔猪 193.82 万头,种猪 5.60万头。 随着公司优先股非公开发行完成, 当前公司资本金十分充裕,为进一步扩大养殖规模提供了保障, 我们预计公司 2018 年出栏量有望达到 1200 万头。

  规模扩张致三费增加, 单位成本依然市场最优。 为配合生产规模的扩张, 公司员工数量、 信贷规模均较去年明显增加,导致 2017 年三费费用大幅增长。 且由于新建猪场员工需要提前招聘, 2017 年公司销售/管理费用率分别由去年同期的 0.2%/2.7%提升至 0.4%/4.5%。加之玉米等饲料原材料成本上行,我们估算 2017 年公司商品猪完全成本上升至 11.59 元/公斤左右,依然处于行业最低水平。 2017 年公司商品猪销售均价估计约为 14.47 元/公斤,对应头均盈利 334 元,明显优于市场均值。

  饲料上涨猪价回落,头均盈利预计收窄。 考虑到 2018 年玉米均价或较 2017 年大幅上涨,我们预计公司 2018 年商品猪单位完全成本将略微上行至 11.64 元/公斤。 同时,由于全行业新建猪场产能陆续释放、加之环保边际影响减弱,我们预测 2018 年生猪均价也将下降至13.50 元/公斤。因此,公司商品猪头均盈利或收窄至 208 元, 对公司业绩造成一定拖累。

  盈利预测和投资评级: 公司生产管理颇为优秀,单位完全成本行业最优。 当前我国生猪养殖行业集中度偏度,公司有望凭借成本优势,迅速抢占市场份额。 尽管当前猪价整体趋势下行, 但公司依靠养殖规模快速扩张,盈利有望保持在较高水平。我们预计公司 2018-20 年生 猪 出 栏 量 分 别 为 1200/1700/2000 万 头 , 净 利 润 分 别 为22.83/14.50/28.50 亿元,对应当前 P/E 估值分别为 25.9/40.7/20.7倍。首次覆盖,给予增持评级。

  风险提示: 生猪价格波动风险,产能投放进度低于预期, 原材料价格大幅上涨, 禽畜疫病风险。

  复星医药:收购禅城医院21.43%股权,,龙头优势不断扩大

  研究机构:中泰证券

  2018年2月12日,公司公告,控股子公司复星医院投资与禅城医院自然人股东谢大志先生签订《股权转让协议》,复星医院投资拟以人民币约7.5亿元受让谢大志先生持有的禅城医院约21.43%股权。本次交易完成后,复星医院投资将合计持有禅城医院约85.43%股权。收购对价约相当于禅城医院2016年度净利润的约20倍。

  公司医疗服务整合能力强,收购禅城医院以来,禅城医院净利润保持快速增长,净利润率不断提高。2014年,禅城医院净利润1.03亿元;2016年,禅城医院净利润1.76亿元,2014-2016禅城医院净利润复合增长率30.57%;2017Q1-Q3,禅城医院实现收入10.17亿元,实现净利润1.65亿元,净利润率16.23%,较2015年提高3.63个百分点。此次收购禅城医院21.43%股权,公司将持有禅城医院85.43%股权,有利于进一步优化禅城医院的股权结构、推动公司内部资源整合,强化公司医疗服务产业在华南地区的布局。

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